В начале сентября, действительно, цены на нефть существенно снизились. Мы видели довольно стремительное падение примерно с 85$ за баррель до 70$ и даже ниже. Это объясняется совпадением нескольких факторов, которые подозрительно активно стали раздувать западные СМИ.

Так, например, одним из главных факторов, которым они объясняли падение цен, усиливая его: то, что в Китае вышла плохая статистика объёмов потребления и импорта нефти. Западные СМИ (в том числе, «Блумберг») стали уже традиционно раздувать историю о том, что китайская экономика тормозится, вызывая снижение объёмов потребления. Значит, в мире будет переизбыток нефти, и уже сейчас нужно избавляться от фьючерсов на нефть, то есть продавать их. От того, что все массово начинают так делать, цена и снижается.

Вторая раздутая СМИ история о том, что с октября ОПЕК+ собиралась поднять объёмы добычи, восстанавливая свою долю на мировом рынке. Это решение не было новостью, оно было принято на последней встрече организации ещё в начале лета нынешнего года. Все заранее знали, что на октябрь намечено увеличение объёмов добычи внутри ОПЕК+. Тем не менее, именно в сентябре об этом вспомнили СМИ и стали активно тиражировать новость, которая новостью вовсе не является. В итоге это привело к снижению цен.

Две эти новости активно тиражировались западными СМИ, в основном, близкими к демократической партии США. И это фоновый важный фактор, потому что в США грядут выборы, и действующей администрации крайне важно получить некую фору в виде понижения цен на нефть, потому что в Америке цены на нефть коррелируются с ценами на внутреннем рынке. То есть, если сейчас цены на топливном рынке США снизятся, то цены на АЗС американские избиратели свяжут с эффективностью деятельностью администрации президента. Получается, что демократам очень важно понизить цены для того, чтобы понизилась стоимость топлива к выборам.

Ранее в США подорожание нефти происходило в 2022 году, когда цены на топливо очень сильно поднялись именно из-за того, что американцы вводили антироссийские санкции, и мировой рынок начал перестраиваться, сократил на какой-то момент добычу и экспорт нефти. Это привело к дефициту и росту цен на мировом рынке до 120$ за баррель в моменте. Цены на топливо внутри США выросли, и тогда американцы клеили наклейки на АЗС с Байденом и Харрис, где у Байдена была подпись «Я сделал это» (в смысле поднял цены), а у Харрис была написано «И я помогала».

Сейчас мы видим попытку некоего реванша, когда демократы пытаются толкать цены вниз для того, чтобы продемонстрировать свою эффективность потребителям топлива внутри США. При этом мировой рынок игнорировал важные новости, которые должны были толкать цену на нефть вверх. В частности, новости о том, что одна из групп, которая контролирует месторождения Ливии, заявила, что полностью прекращает экспорт нефти из страны. Соответственно, это убрало бы определённые объёмы с мирового рынка.

К тому же в середине сентября начался сезон ураганов в США: на Мексиканский залив надвигался ураган, и примерно 170 нефтяных вышек были эвакуированы, то есть остановили свою добычу. Но все это не толкало цены радикально вверх именно потому, что глобальные СМИ пытались эту тему игнорировать.

На фоне понижения цен, ОПЕК+ пересмотрел своё решение и решил на два месяца отложить начало повышения объёмов добычи, потому что сейчас выполнение этого решения толкнуло бы цены ещё ниже, что невыгодно никому из участников ОПЕК+. Но я не исключаю, что до конца года организация продержит нынешний объём производства и не будет увеличивать его.

Для России выгоднее цена на нефть выше, потому что бюджет свёрстан, исходя из цены около 71$ за баррель, соответственно, сегодня российская нефть стоит примерно на 8-10 $ дешевле. Поэтому нам нужна цена выше для того, чтобы уложиться в параметры бюджета. Но сейчас мы видим, что тенденция довольно позитивная: произошёл определённый отскок к 74$, и цена на нефть постепенно повышается. Если дальше так продолжится, то по итогам года Россия в целом укладывается в уровень нефтяных цен, запланированный в бюджете.

В начале сентября цена на нефть российской марки Urals впервые с начала года падала ниже 60$ за баррель. Но и в целом мировые цены на нефть снижаются. Для этого есть фундаментальная причина – замедление мировой экономики.

По данным Мирового Энергетического агентства, прирост спроса на нефть в I полугодии 2024 года оказался минимальным, начиная с пандемийного 2020 года. Ключевую роль в этом, кстати, играет и то, что в Китае сокращаются темпы роста спроса на нефть, а ведь именно Китай все последние годы был главной страной, благодаря которой спрос на нефть все-таки оставался на достаточно высоком уровне. Таким образом, именно из-за падения спроса мировые цены на нефть снизились.

На российском бюджете это, безусловно, отражается, но нужно учитывать, что цена отсечения в этом году по бюджетному правилу 60$ за баррель. Весь период, начиная с начала 2024 года, цена на российскую нефть была фактически больше 60$, поэтому нынешнее влияние падения цен на доходы российского бюджета будет минимальным.

Доходы сверх 60$ за баррель направляются в Фонд Национального благосостояния, а все расходы рассчитаны исходя из цены отсечения. И в этой связи небольшое падение цены ниже 60$ пока не критично для российского бюджета. Кроме того, надо учитывать, насколько непредсказуема цена на нефть в плане геополитическом. Очень сильно на нефтяное ценообразование влияет обострение на Ближнем Востоке, оно уже вносит свой вклад в то, что цены на нефть могут вырасти.

Таким образом, фундаментальная причина снижения цен на нефть – это снижение спроса, но есть и нефундаментальные, однако другие серьёзные причины, которые, наоборот, толкают цены на нефть вверх. В частности, геополитическая напряжённость.

Пока то падение цен на нефть, которое было зафиксировано в начале сентября 2024 года, некритично для российского бюджета. Оно не будет критичным и в 2025 году, потому что в 2025 году у российского бюджета появляется новый мощный источник для наполнения – это повышение налогов. Только повышение ставки налога на прибыль с 20 до 25%, а также введение прогрессивной налоговой шкалы на доходы граждан даст федеральному бюджету дополнительно 2,6 трлн рублей.

Поэтому российский бюджет будет по-прежнему зависим от доходов экспорта нефти, но пока конъюнктурные изменения цен на нефть, которые мы наблюдаем, не критичны. Основные риски уходят на 2026 и 2027 годы, тогда и посмотрим, что будет с ценами на нефть и с наполнением российского бюджета.

Причины падения цен на российскую нефть отчасти связаны с мировыми тенденциями: снижаются цены на мировые сорта нефти, на т.н. бенчмарки, такие как Brent, например. Это происходит в связи с тем, что есть опасения по замедлению спроса на нефть в США и в Китае.

Ко всему прочему, в США идёт предвыборная кампания, и, как правило, во время президентской гонки действующая администрация всегда старается снижать цену на нефть. Это можно делать через регулирование притока финансовых средств на рынок нефтяных фьючерсов.

Совокупность всех этих факторов приводит к тому, что снижается цена на нефть вообще. К тому же российская нефть продаётся еще и с дисконтом. Дисконты периодически меняются, иногда даже чуть возрастают. Это связано с тем, что российские компании должны тратить ресурсы и усилия на обход санкций, что также требует расходов.

Но если рассматривать ситуацию, которая сложилась уже ближе к концу сентября, то цены на нефть стали снова немного увеличиваться, в том числе из-за растущей напряжённости на Ближнем Востоке. Поэтому сегодня ситуация стабилизируется, но вместе с тем надо иметь ввиду, что риски падения цен на нефть существуют.

В соответствии с соглашением ОПЕК+ Россия сокращает часть своего экспорта и добычи. Повлияет ли это на бюджет, думаю, да – на то, что касается gross-доходов России. Gross-доходы – это то, что национальная экономика получает от доходов компаний. Компании платят налоги, соответственно, меньше общих доходов – меньше налогов. Каждый месяц минфин подводит финансовые итоги и говорит о том, сколько поступило нефтегазовых доходов в бюджет страны, соответственно, в начале октября будут данные по сентябрю. Но велика вероятность, что в сентябре доходы будут, конечно, меньше, чем в августе.